09年上半年鋼鐵行業上市公司實現凈利潤-73.6億元，同比下降117.5%。

    面對鋼鐵業交出的這份虧損中報，本報告希望厘清鋼鐵公司業績滑落的內在推動因素，進而區分這些推動因素在各企業間的結構差異，基于此挑選在未來業績彈性更高的投資標的。

    我們的業績歸因分析顯示毛利率的萎縮是鋼鐵行業凈利潤下滑的主因，其貢獻遠超過銷售收入下降對凈利潤的影響。因而鋼鐵企業間毛利率波動的差異是本報告分析的重點。

    造成鋼鐵企業間毛利率差異的原因包括：

    產品結構的差異。長材、特鋼品種上半年毛利率高于板材，但相應板材下半年潛在升幅更大。上半年毛利率下降最多的鞍鋼、濟鋼、包鋼等板材企業增長潛力最大。

    原材料采購渠道的差異。以年度合同協議自海外采購及按歷史均價自集團采購的鋼企，如寶鋼、武鋼、鞍鋼、太鋼，在下半年成本震蕩上行的預期下，成本優勢明顯。

    庫存管理的的差異。我們傾向于選擇庫存降幅較大，無高價歷史庫存的公司，如杭鋼、新鋼、萊鋼；及庫存管理穩健，存貨周轉率高的公司，如首鋼、酒鋼、新興鑄管(行情股吧)。

    鋼鐵企業的銷量變動對企業的業績影響相對次要，但我們關注兩類受產量變動影響較大的鋼鐵企業：一是未來有較大規模擴產計劃的鋼鐵公司，包括華菱、鞍鋼和新鋼。二是上半年產量出現較大幅度下滑的鋼鐵公司。在行業景氣恢復，鋼廠產銷量同比實現正增長的預期下，這兩類鋼鐵公司同樣擁有更高的業績彈性，包括安鋼、濟鋼、韶鋼。